10年期美债回报水平周一盘中一度触及5%，为2023年10月以来首次；CME FedWatch工具显示美联储本周加息25个基点的概率升至约92%至93%。但现货黄金并未被这组利空压垮，周二报4298.86美元/盎司，在4000美元一线维持支撑。OCBC同期宣布上调贵金属预测，预计金价到2026年12月将达到每盎司4600美元。
谁做了什么：OCBC上调目标价，金价守住关键位
OCBC已上调贵金属价格预测，理由是价格起点更高、投资参与度改善以及结构性需求持续支撑。OCBC财富顾问部门主管Chez Anbu表示，黄金8月的强劲反弹逆转了此前偏弱的走势，宏观背景趋于改善。该行现预测黄金至2026年12月将达到每盎司4600美元，白银目标价为69.70美元/盎司。
从盘面看，黄金周一跌逾1%至五周低点后，周二小幅回稳，现货黄金报4298.86美元/盎司，较8月底逾4600美元/盎司的高点下跌逾3%，但仍牢守4000美元一线支撑。在4300美元附近窄幅震荡的走势，说明短线压力与中长线买盘正在关键区间内相互抵消。
这一价格韧性的背景，是加息预期推高无风险利率、美元走强以及油价上涨共同构成的短线压力，与地缘政治风险带来的避险需求、长期结构性买盘之间形成的对冲。黄金不产生利息，在利率上行周期中相对于生息资产的吸引力天然下降，但这一逻辑在当前环境下遭遇了强力对冲。
为什么现在做：中东供给冲击叠加财政担忧
中东局势急剧恶化成为这轮行情的核心推手。据新华社报道，也门胡塞武装对沙特发动新一轮袭击，沙特随即关闭东西输油管道，这条管道日均输送量涉及全球约4%的石油供应。油价随之攀升至每桶107美元附近，布伦特原油报每桶106.96美元。沙特方面尚未说明管道何时恢复运营，也未明确能否通过霍尔木兹海峡增加出货量来弥补缺口。供给前景的持续不确定性，维持了市场对通胀风险和地缘动荡的高度警惕。
能源冲击强化了市场对通胀持续的担忧。8月美国CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比涨2.4%但环比加速至0.3%，非农就业新增16.2万人，失业率维持4.1%。这一“通胀未灭、就业韧性”的组合，令市场对美联储在9月FOMC会议上加息几无异议。据路透调查，接受调查的经济学家还预期年内将至少再加息一次。从逻辑链条看，油价上涨→通胀预期升温→美联储加息确定性增强→美债回报水平走高→美元走强，每一环都构成黄金的利空因素。
与此同时，财政因素也在持续推升长端回报水平。公开数据显示，本财年前11个月美国净利息支出历史上首次突破1万亿美元，联邦债务总额突破40万亿美元。此外，与AI基础设施建设相关的企业债发行规模急剧扩张，据高盛数据，Alphabet、亚马逊等超大规模云计算服务商今年已发行约1940亿美元债券，预计全年发行规模可能达2500亿美元左右。
PGIM Credit联合首席投资官Greg Peters直言：“我一直在问自己，究竟什么能成为压低回报水平的催化剂？除了传统的经济衰退，实在很难找到其他因素。让回报水平维持在高位乃至继续上行的条件已经完全具备。”CreditSights投资级与宏观策略主管Zach Griffiths则表示，10年期美债回报水平有可能进一步冲向5.5%。
市场押注什么：一次加息还是“更高更久”
此次FOMC会议中真正牵动市场神经的，不是加息本身，而是会后点阵图与发布会所传递的政策路径信号。据摩根士丹利的预测，美联储预计将在9月和12月各加息25个基点，理由是能源价格的二次效应、AI投资驱动的强劲需求、中性利率可能暂时偏高，以及维护货币政策信誉的考量。
在美债回报水平方面，南非标准银行G10策略主管Steven Barrow将10年期美债回报水平年末预测上调至5.2%，并预计该回报水平将在2027年第一季度进一步升至5.3%。Barrow表示：“让我坚信回报水平将突破5%的一个因素是，我们在通胀数据并未明显超出预期的背景下，回报水平便已升至接近5%的水平。”他同时预计，美联储在9月和12月各加息一次后，将维持利率稳定至2027年底。
道明证券策略师Gennadiy Goldberg为首的团队则认为，鉴于市场已大幅计入加息预期，回报水平不会因加息本身而明显失控上行，但除非经济出现恶化迹象，长债回报水平在2027年总体上应维持在较高水平。OCBC外汇分析师Christopher Wong指出，高油价、高美债回报水平和避险情绪减弱共同推升了美元，但随着加息已被充分定价，美元进一步上涨需要美联储明确保留继续收紧的选项。
可核对的信息点
读者可自行核对以下几类公开信息：一是OCBC贵金属预测的发布渠道及其财富顾问部门主管Chez Anbu的署名表述；二是新华社关于也门胡塞武装袭击沙特及东西输油管道关闭的报道；三是CME FedWatch工具上美联储本周加息概率的实时数据；四是美国财政部公布的净利息支出与联邦债务总额数据；五是高盛关于超大规模云计算服务商企业债发行规模的研究口径。上述信息点均可通过对应机构官网或公开报道路径复核，以确认本文所引数字的时间与来源。
如需跟踪后续变化，可关注两个动作：第一，在FOMC会议后对照点阵图与发布会措辞，核对摩根士丹利与道明证券对加息路径的预测是否被验证；第二，留意沙特方面关于东西输油管道恢复运营的后续声明，以及布伦特原油与10年期美债回报水平的联动方向。
